1月6日消息，美國金融服務(wù)投資機(jī)構(gòu)摩根大通宣布將上調(diào)騰訊相關(guān)股價評級，目標(biāo)股價調(diào)整為160港幣。在摩根大通的報告中顯示，由于騰訊移動游戲2015年將會帶動毛營收和凈營收上升至220億和150億元人民幣，遠(yuǎn)高于2014年同期的130億和100億元，而玩家數(shù)量和ARPU都將增長30%;加之預(yù)期明年騰訊盈利引擎將從游戲擴(kuò)大至廣告，預(yù)計(jì)2017年廣告占總營收比例將升至25%，所以做出了此類上調(diào)措施。

據(jù)分析，2014年第四季度移動游戲營收預(yù)計(jì)為28億元人民幣，高于第三季度的26億元人民幣。針對iOS平臺上游客登錄問題仍對這一季度的1/3時間造成影響，摩根大通認(rèn)為這一增長是積極的。

而對于廣告收入方面，摩根大通稱預(yù)計(jì)2015年騰訊的盈利引擎將從游戲擴(kuò)大至廣告，在2017年廣告收入占比將提升至25%。伴隨移動廣告業(yè)務(wù)商業(yè)化的加強(qiáng)，將會帶來較好價值，仍具有較強(qiáng)上升潛力。到2017年，騰訊基于效果的廣告營收將達(dá)到百度和阿里巴巴廣告業(yè)務(wù)總營收的14%。

以下為報告全文：

我們預(yù)計(jì)，2015年，騰訊的盈利引擎將從游戲擴(kuò)大至廣告。過去5年，騰訊大部分的利潤增長來自游戲，以及與游戲相關(guān)的活動，而國外軟件則主要通過廣告服務(wù)來實(shí)現(xiàn)商業(yè)化。(摩根大通估計(jì)，2014年，互聯(lián)網(wǎng)增值服務(wù)營收對騰訊總營收的貢獻(xiàn)將達(dá)到80%，而國外軟件的92%營收將來自廣告。)

我們預(yù)計(jì)，廣告占騰訊總營收的比例將從2014年的11%上升至2017年的25%，這主要將受移動端基于效果的廣告驅(qū)動。我們認(rèn)為，騰訊近期的股價低迷(自2014年11月14日以來跌幅15%，而恒生指數(shù)同期跌幅為2%)很大程度上是由于在中國宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的背景下出現(xiàn)的板塊輪動，即從“新經(jīng)濟(jì)”轉(zhuǎn)移至“深周期”。騰訊當(dāng)前股價相當(dāng)于2016年前瞻市盈率18倍，以及市盈增長比(PEG)0.8倍。我們認(rèn)為，隨著移動廣告業(yè)務(wù)商業(yè)化的加強(qiáng)，這將帶來很好的價值。評級上調(diào)至“增持”。

- 對基于效果的廣告的商業(yè)化前景進(jìn)行量化：2015年和2016年，這一業(yè)務(wù)將分別帶來90億和180億元人民幣的高利潤率營收，占總營收的比例分別為9%和15%，并且仍有上升潛力。這主要是受移動業(yè)務(wù)商業(yè)化的驅(qū)動。我們認(rèn)為，在中國市場，社交平臺上基于效果的廣告將迎來3到5年的增長，與全球其他市場類似。我們估計(jì)，到2017年，騰訊基于效果的廣告營收將達(dá)到百度和阿里巴巴廣告業(yè)務(wù)總營收的14%。2013年，在美國，國外軟件的廣告營收大約是古哥的15%。

- 2014年第四季度移動游戲營收預(yù)計(jì)為28億元人民幣，高于第三季度的26億元人民幣?？紤]到iOS平臺上游客登錄問題仍對這一季度的1/3時間造成影響，我們認(rèn)為這一增長是積極的。我們預(yù)計(jì)，2015年，騰訊移動游戲帶來的毛營收和凈營收將分別為220億和150億元人民幣，高于2014年的130億和100億元人民幣。這是由于玩家數(shù)量和每用戶平均營收(ARPU)都將增長30%。

- 將目標(biāo)股價從142港元上調(diào)至160港元。我們預(yù)計(jì)，未來2到3年內(nèi)，移動廣告將對騰訊的財(cái)務(wù)業(yè)績產(chǎn)生積極貢獻(xiàn)。我們的目標(biāo)股價基于2016年每股收益預(yù)期6.33港元，2016至2018財(cái)年不按美國通用會計(jì)準(zhǔn)則的每股收益年復(fù)合增長率22.0%，以及市盈增長比1.15倍，相當(dāng)于2016年前瞻市盈率25倍。