上市究竟是不是一個(gè)合適的融資途徑，或者說(shuō)單獨(dú)上市、被上市公司收購(gòu)以后會(huì)對(duì)手游CP有著怎樣的影響，這些都應(yīng)該在我們的考慮范圍之內(nèi)。接下來(lái)，我們會(huì)從國(guó)內(nèi)外的眾多案例中為您分析——為什么手游CP不適合單獨(dú)上市。

如果說(shuō)2013年是手機(jī)游戲爆發(fā)元年的話(huà)，那么2014年就是手機(jī)游戲擴(kuò)張的一年，不管是游戲類(lèi)型、公司數(shù)目，還是市場(chǎng)潛力、資金需求都大大超過(guò)以往。隨著市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大，越來(lái)越多的資金想要進(jìn)入這塊新大陸，行業(yè)自身的發(fā)展也對(duì)各方面提出了更高的資金要求，資本的擴(kuò)張性在這個(gè)過(guò)程中顯露無(wú)遺：對(duì)賭、收購(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)投資，以及上市都是常見(jiàn)的融資途徑。

目前在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)中，只有手機(jī)游戲有著相對(duì)成熟的盈利模式。動(dòng)輒千萬(wàn)級(jí)別的流水讓其他行業(yè)發(fā)現(xiàn)了新機(jī)遇，跨行業(yè)的并購(gòu)收購(gòu)屢見(jiàn)不鮮，不少手游企業(yè)也已經(jīng)上市或者正在籌備上市——比方說(shuō)有意向上市的樂(lè)動(dòng)卓越、正在籌備上市的昆侖和暫緩上市的觸控。但上市究竟是不是一個(gè)合適的融資途徑，或者說(shuō)單獨(dú)上市、被上市公司收購(gòu)以后會(huì)對(duì)手游CP有著怎樣的影響，這些都應(yīng)該在我們的考慮范圍之內(nèi)。接下來(lái)，我們會(huì)從國(guó)內(nèi)外的眾多案例中為您分析——為什么手游CP不適合單獨(dú)上市。

他山之石：來(lái)自納斯達(dá)克的經(jīng)驗(yàn)

從國(guó)外的資本市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，只憑一款游戲就貿(mào)然去股海沖浪的公司，最后都會(huì)被資本的浪潮推到低谷，《糖果傳奇》的開(kāi)發(fā)商King就是其中之一。

在King的IPO定價(jià)和時(shí)間尚未確定時(shí)，就有市場(chǎng)分析認(rèn)為該公司的估值在20億到30億美元上下，并且分析師們經(jīng)常把King和Zynga做比較。社交游戲巨頭Zynga是國(guó)外軟件上首屈一指的游戲提供商，但這種輝煌并未能在移動(dòng)平臺(tái)上再現(xiàn)——Zynga在2011年的估值為70億美元，自上市以來(lái)，Zynga股價(jià)已下跌接近70%。2014年的King已經(jīng)有了《糖果傳奇》的積累，相比還未上市就遭到唱空的Zynga更值得信賴(lài)。但這種樂(lè)觀估計(jì)并未持續(xù)太久，3月26日，King在紐約證券交易所掛牌上市，發(fā)行價(jià)22.5美元，首一筆交易的成交價(jià)為20.99美元，首日的收盤(pán)價(jià)是19美元，跌幅15.56%。如此痛快的跳水，讓不少人始料不及。所謂成也糖果敗也糖果，《金字塔紙牌傳奇》、《農(nóng)場(chǎng)英雄傳奇》等一系列“傳奇”(Saga)作品并未能延續(xù)《糖果傳奇》的輝煌，讓投資人對(duì)該公司的持續(xù)盈利能力打了一個(gè)大大的問(wèn)號(hào)，拋售股票也是在意料之中。

美國(guó)本土CP都在股票市場(chǎng)上敗下陣來(lái)，更何況遠(yuǎn)渡重洋的中國(guó)企業(yè)們。在赴海外上市的公司中，“自研游戲”通常不是主打要素。從中國(guó)的幾家手機(jī)游戲公司赴美上市的經(jīng)驗(yàn)看來(lái)，**、運(yùn)營(yíng)、甚至“為開(kāi)發(fā)者提供解決方案”，都是廠(chǎng)商們樂(lè)于向投資人介紹的主營(yíng)業(yè)務(wù)，但華爾街的投資人們只認(rèn)一條：盈利能力。

觸控的IPO之路就不那么順利，很大程度上是因?yàn)橥顿Y人和陳昊芝對(duì)公司的估值有著較大落差，公司在2014年5月中旬宣布暫緩赴美IPO。據(jù)觸控科技CEO陳昊芝在一封內(nèi)部郵件表示，資本市場(chǎng)愿意給觸控科技2015年移動(dòng)游戲業(yè)務(wù)利潤(rùn)的8-10倍私募股權(quán)投資，假設(shè)按照2015年利潤(rùn)預(yù)期90%完成度達(dá)到5400萬(wàn)美金，那么觸控的市值將達(dá)到5.4億美金。而這個(gè)價(jià)格不能讓陳昊芝滿(mǎn)意，他的信心來(lái)自于兩方面：一方面是盈利能力的比較，2014年度第一季度，觸控有3500萬(wàn)以上的凈利潤(rùn)，盈利能力超過(guò)市值6.5億美元的中手游;另一方面就是核心技術(shù)的優(yōu)勢(shì)，亞馬遜對(duì)Cocos游戲引擎技術(shù)頗有興趣，據(jù)說(shuō)愿意出6億美元收購(gòu)該項(xiàng)業(yè)務(wù)——兩項(xiàng)合計(jì)12.5億美元，這才是他的預(yù)期價(jià)位。

觸控給自己的定位是創(chuàng)新移動(dòng)娛樂(lè)平臺(tái)，以引擎技術(shù)為核心，為三個(gè)群體創(chuàng)造價(jià)值：移動(dòng)內(nèi)容開(kāi)發(fā)者，移動(dòng)用戶(hù)，以及包括移動(dòng)內(nèi)容分發(fā)渠道和移動(dòng)運(yùn)營(yíng)商在內(nèi)的移動(dòng)娛樂(lè)生態(tài)圈成員。遺憾的是，觸控的故事沒(méi)能打動(dòng)華爾街的金融大鱷。引擎技術(shù)的開(kāi)發(fā)需要不斷投入資金，短期內(nèi)無(wú)法看到有效成果，這些反倒影響了它的估值水平。

陳昊芝明確表示：Cocos引擎業(yè)務(wù)是公司的核心業(yè)務(wù)，沒(méi)有分拆上市的打算。他認(rèn)為“引擎+游戲”的模式有著互補(bǔ)優(yōu)勢(shì)，未來(lái)還會(huì)繼續(xù)在引擎方面加大投入。但華爾街不相信情懷和愿景，他們只相信數(shù)字和實(shí)打?qū)嵉挠芰ΑＨ绻|控在招股說(shuō)明書(shū)中將總收入達(dá)到75億美金的《捕魚(yú)達(dá)人》以及游戲推廣渠道做重點(diǎn)介紹，說(shuō)不定就能有一個(gè)較高的估值水平了。

發(fā)行公司昆侖萬(wàn)維的上市

既然作為CP上市不受資本市場(chǎng)的歡迎，那么，作為渠道上市是不是就好一些呢?

最近，昆侖萬(wàn)維在招股書(shū)中更新了2014上半年的盈利情況，等待證監(jiān)會(huì)的進(jìn)一步審查。昆侖從2012年進(jìn)入初審環(huán)節(jié)，此時(shí)，主營(yíng)業(yè)務(wù)還放在頁(yè)游上，近兩年手游市場(chǎng)的快速成長(zhǎng)讓他們始料不及，公司規(guī)模隨之迅速擴(kuò)大。但此時(shí)已經(jīng)進(jìn)入創(chuàng)業(yè)版上市程序，從成本的角度考慮，已經(jīng)沒(méi)有太多回轉(zhuǎn)的余地，昆侖萬(wàn)維只能在創(chuàng)業(yè)版的上市道路上繼續(xù)堅(jiān)持。

昆侖萬(wàn)維是一家專(zhuān)注于網(wǎng)絡(luò)游戲研發(fā)和發(fā)行、軟件應(yīng)用商店的運(yùn)營(yíng)兩大互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用領(lǐng)域的公司，游戲運(yùn)營(yíng)的收入是昆侖萬(wàn)維的支柱，今年上半年，移動(dòng)游戲營(yíng)收表現(xiàn)尤為出色。2014年1~6月，昆侖萬(wàn)維營(yíng)收9.68億元，凈利潤(rùn)2.31億元，其中游戲營(yíng)收9.54億元，移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)游戲營(yíng)收6.53億元，占到全部營(yíng)收的68%。

從近三年收入數(shù)據(jù)來(lái)看，移動(dòng)游戲業(yè)務(wù)在收入中的比重穩(wěn)中有升，利潤(rùn)也相當(dāng)可觀：2011~2013年度昆侖的網(wǎng)絡(luò)游戲產(chǎn)品收入分別達(dá)到5.66 億元、7.40億元、14.59億元，占總收入比例分別為88.1%、91.8%和96.6%，毛利率分別為86.2%、83.7%和71.8%。其中移動(dòng)游戲2011~2013年收入分別為41.3萬(wàn)、0.35億和7.08億，毛利率分別為98.7%、92.0%和68.3%。

從產(chǎn)品來(lái)看，2012年度昆侖自研產(chǎn)品《風(fēng)云三國(guó)》產(chǎn)生收入3239.26萬(wàn)元，從2013年開(kāi)始，昆侖在大量**手機(jī)游戲，擴(kuò)展業(yè)務(wù)。《英雄戰(zhàn)魂》、《君王2》、《時(shí)空獵人》、《忘仙》、《大掌門(mén)》、《武俠Q傳》六款**游戲在2013年的收入共計(jì)6.24億，占移動(dòng)游戲的收入比例共計(jì)達(dá)到達(dá)到88.04%;自研游戲《風(fēng)云三國(guó)》在2013年也產(chǎn)生了2757.23萬(wàn)元收入。2014年1~6月《啪啪三國(guó)》、《英雄戰(zhàn)魂》、《君王2》、 《武俠Q傳》四款**游戲收入為5.1億元，占移動(dòng)游戲的收入比例78.01%，《風(fēng)云三國(guó)》產(chǎn)生了收入587.07萬(wàn)元。從這些數(shù)據(jù)可以看出，自研游戲雖然會(huì)帶來(lái)一定收入，但昆侖在移動(dòng)游戲方面游戲真正的收入支柱是在游戲**業(yè)務(wù)上。

**游戲的毛利率普遍在70%，而自研游戲毛利率為90%，隨著游戲推廣成本以及授權(quán)費(fèi)用的提高，不排除昆侖以后會(huì)做一些戰(zhàn)略上的調(diào)整。但現(xiàn)階段，**運(yùn)營(yíng)是一個(gè)穩(wěn)定并且持續(xù)的收入來(lái)源。從昆侖萬(wàn)維選擇在創(chuàng)業(yè)版上市，我們能看出它對(duì)自己的盈利能力信心十足：選擇在創(chuàng)業(yè)版上市的企業(yè)，大多是新技術(shù)、高科技企業(yè)，并且對(duì)持續(xù)盈利能力有較高要求，上市門(mén)檻較低，但監(jiān)管?chē)?yán)格——被公開(kāi)譴責(zé)三次將終止上市，造假引發(fā)兩年負(fù)凈資產(chǎn)直接終止上市。但證監(jiān)會(huì)最近透露會(huì)對(duì)創(chuàng)業(yè)板做出調(diào)整，包括放寬核準(zhǔn)制度，退市制度的完善，希望能對(duì)現(xiàn)階段盈利能力有限但前途光明的企業(yè)上市開(kāi)辟綠色通道。

樂(lè)逗赴美IPO成功的經(jīng)驗(yàn)也證明了這一點(diǎn)。樂(lè)逗游戲在招股書(shū)中將自己定義為“移動(dòng)游戲獨(dú)立發(fā)行平臺(tái)”。從產(chǎn)品來(lái)說(shuō)，樂(lè)逗游戲憑借**《水果忍者》迅速起家，并且通過(guò)對(duì)源代碼的本地化，得到了較好的經(jīng)濟(jì)收益;從分發(fā)渠道來(lái)看，電信運(yùn)營(yíng)商、應(yīng)用商店、移動(dòng)瀏覽器以及自有分發(fā)渠道都是樂(lè)逗游戲推廣的重要平臺(tái)。

從行業(yè)的分工來(lái)看，作為渠道和作為CP(內(nèi)容提供商)的盈利模式是截然不同的——渠道發(fā)行做的是搬運(yùn)工、銷(xiāo)售推廣的工作;CP則為銷(xiāo)售推廣提供內(nèi)容。而現(xiàn)在的情況是，大部分CP提供的游戲內(nèi)容重復(fù)率相當(dāng)高，不斷“借鑒”別人的創(chuàng)意，沒(méi)有自己的創(chuàng)新能力;或者，類(lèi)似Rovio一樣，除了《憤怒的小鳥(niǎo)》，就是《憤怒的小鳥(niǎo)》衍生作品，雖有類(lèi)似《小小盜賊》、《屢敗屢戰(zhàn)》等作品推出，但反響和收益都不如《憤怒的小鳥(niǎo)》。這兩種情況都在快速消耗游戲品牌本身的生命力，是造成手機(jī)游戲的生命周期都相對(duì)較短、玩家的興趣轉(zhuǎn)移較快的原因之一。玩家快速消費(fèi)游戲內(nèi)容，要求CP不斷“推陳出新”。作為CP的手游企業(yè)在證明自己有持續(xù)創(chuàng)新、持續(xù)盈利能力之前，上市并不是一條合適的融資渠道。

收購(gòu)，以及收購(gòu)以后

手游行業(yè)盡管回報(bào)巨大，但很少有CP能夠持續(xù)研發(fā)出熱門(mén)游戲，一家能證明自己能夠不斷創(chuàng)造出熱門(mén)游戲的公司比一家只有一款熱門(mén)游戲的公司要有價(jià)值的多。Supercell連續(xù)推出《部落沖突》和《海島爭(zhēng)霸》向市場(chǎng)證明了自己的成功絕非偶然，公司在2013年以1500億日元(13.86億美元)的價(jià)格被《智龍迷城》和《召喚圖版》的開(kāi)發(fā)商GungHo(2成)和日本軟銀聯(lián)合收購(gòu)(8成)。這在移動(dòng)游戲行業(yè)中是價(jià)格較高的并購(gòu)案，Supercell的持續(xù)創(chuàng)新能力和全球的影響力是高估值的重要原因。即使Supercell想和GungHo一樣，從軟銀財(cái)團(tuán)中獨(dú)立上市，相信也會(huì)有不少投資人去買(mǎi)帳。和KING對(duì)《糖果傳奇》的高度依賴(lài)并不相同，不管是GungHo還是Supercell都通過(guò)產(chǎn)品證明了的持續(xù)創(chuàng)新能力。

從國(guó)內(nèi)市場(chǎng)來(lái)看，目前大部分并購(gòu)案都發(fā)生在其他行業(yè)對(duì)手游工作室的并購(gòu)，從紡織、汽車(chē)制造，再到傳媒影視，都想從手機(jī)游戲中分一杯羹。2014年1至6月期間，就有世紀(jì)華通(汽車(chē)部件制造)收購(gòu)七酷網(wǎng)絡(luò)、上海天游軟件;愛(ài)使股份(電子設(shè)備)收購(gòu)游久時(shí)代;光線(xiàn)傳媒(傳媒影視)收購(gòu)熱鋒網(wǎng)絡(luò)等收購(gòu)案;共有11家A股上市公司宣布或完成收購(gòu)16家手游公司，累計(jì)交易金額達(dá)135.82億 以上就是純手游公司上市難題 簡(jiǎn)析為何IPO就這么難全部?jī)?nèi)容，希望對(duì)你有幫助。想查找更多游戲資訊，歡迎持續(xù)關(guān)注游戲鳥(niǎo)查看。