今日滬指重挫6.5%失守4700點(diǎn)，滬深兩市逾500只股票跌停，中斷了近半個(gè)月以來的持續(xù)漲勢，多只股票從漲停迅速轉(zhuǎn)入跌停，部分曾多日連續(xù)漲停的股票甚至出現(xiàn)驚人跌幅，如順榮三七和泰亞股份等游戲相關(guān)概念股每股單日跌幅超過6元。面對股市暴跌，還有哪些游戲相關(guān)概念股存在風(fēng)險(xiǎn)？本文從財(cái)務(wù)業(yè)績角度進(jìn)行了深入的分析。

并購頻繁而承諾業(yè)績完成度偏低

從陸續(xù)公布的上市公司年報(bào)可以看出，2014年被并購游戲公司能夠達(dá)到承諾業(yè)績的僅有一半。2014年作為游戲公司并購的爆發(fā)年，部分上市公司因?yàn)榭缃甾D(zhuǎn)型、拓展業(yè)務(wù)、改善營收等原因選擇投資或并購游戲公司，甚至將自己作為殼資源，幫助游戲企業(yè)借殼上市。而通過簡圖可以看出頻繁并購背后堪憂的業(yè)績表現(xiàn)，這一數(shù)據(jù)可以作為2015年仍在持續(xù)頻繁并購的上市公司的參考。

2014年游戲公司并購情況簡圖

伽馬數(shù)據(jù)(CNG中新游戲研究)統(tǒng)計(jì)了近40家并購標(biāo)的游戲公司，其中62%能夠在2014年被順利并購，另有38%因?yàn)槔砟畈缓?、涉嫌違法以及審核未完成等多種原因沒能如期完成并購。在完成并購的公司中，只有48%可以確定完成了承諾業(yè)績，可以看出頻繁并購的背后，其實(shí)存在承諾業(yè)績無法達(dá)成的風(fēng)險(xiǎn)。

表1為2014年部分并購案例的業(yè)績完成情況，從整體可以看出情況不佳，而且部分公司由于未公布完整的財(cái)務(wù)信息，難以確定能否完成業(yè)績。

其中值得一提的是光線傳媒，該公司在2014年并購最為頻繁，共并購4家游戲公司，其中仙?？萍?、妙趣橫生未公布2014年的承諾業(yè)績，而藍(lán)弧文化未公布全年凈利潤，難以判斷是否完成業(yè)績。而熱鋒網(wǎng)絡(luò)在年報(bào)中只公布了7月至12月凈利潤0.2084億元，因?yàn)椴①徆骘@示熱鋒網(wǎng)絡(luò)在2014年1月至3月的凈利潤約0.1279億元，9個(gè)月的合計(jì)已經(jīng)超過承諾業(yè)績，通過計(jì)算可知完成了承諾業(yè)績。光線傳媒反映了游戲公司并購案例中的一種普遍情況，即缺少后續(xù)公告，難以判斷承諾業(yè)績是否完成。

奧飛動(dòng)漫是2014年并購第二頻繁的公司。在2014年，奧飛動(dòng)漫連續(xù)并購了的廣州葉游、三樂信息、Waystar，其中廣州葉游沒能達(dá)成承諾業(yè)績，并處于虧損狀態(tài)。三樂信息和Waystar未公布2014年的承諾業(yè)績，無法確定承諾業(yè)績完成情況，但兩家公司也處于虧損狀態(tài)。而2015年的奧飛動(dòng)漫仍然保持頻繁的投資并購，從5月初投資順榮三七，到5月18日因重大變動(dòng)進(jìn)行停牌，預(yù)計(jì)還會(huì)有并購舉動(dòng)。
#p#副標(biāo)題#e#

高溢價(jià)重組現(xiàn)象普遍且無法和盈利能力呈正比

溢價(jià)是對于標(biāo)的公司的估值和當(dāng)前價(jià)值的對比，溢價(jià)高往往意味著標(biāo)的公司發(fā)展前景可觀。從2014年并購情況看，對游戲公司并購的溢價(jià)普遍偏高，往往在十倍以上。但根據(jù)伽馬數(shù)據(jù)(CNG中新游戲研究)統(tǒng)計(jì)的部分游戲公司溢價(jià)和業(yè)績完成情況看，溢價(jià)高的公司不一定能夠完成承諾業(yè)績。表2用實(shí)際凈利潤與承諾凈利潤的差值來體現(xiàn)承諾業(yè)績的完成程度，數(shù)值為負(fù)數(shù)即是未完成承諾業(yè)績。