表2中拓維信息、愛使股份(現(xiàn)已更名游久游戲)和奧飛動漫的三起并購案例在2014年溢價(jià)最高，其中奧飛動漫對廣州葉游的溢價(jià)甚至達(dá)到105.8倍。而三次并購中只有愛使股份的游久時(shí)代剛剛能夠完成業(yè)績。而溢價(jià)在幾倍到十幾倍之間的公司完成業(yè)績的概率反而高，可以看出公司的高溢價(jià)、高估值并非反映了公司的持久盈利能力，公司和投資人反而要面臨高溢價(jià)卻低盈利的風(fēng)險(xiǎn)。

并購消息對股價(jià)拉抬作用明顯，但承諾業(yè)績關(guān)注度低

從股價(jià)的表現(xiàn)上看，并購尤其是高溢價(jià)并購對股價(jià)的拉抬作用尤為明顯，而標(biāo)的公司公布業(yè)績往往對股價(jià)影響不大，可以看出股票市場對于并購及溢價(jià)非常敏感，但對于承諾業(yè)績的完成情況關(guān)注不足。

2014年溢價(jià)最高的三起并購，除拓維信息外都引發(fā)了股價(jià)明顯增長(拓維信息在并購消息發(fā)布兩天后復(fù)牌時(shí)股價(jià)下跌，因?yàn)椴慌懦Ｅ?個月造成的負(fù)面影響，不能算在考慮范圍內(nèi))。到了2015年，最有代表性的案例是近期關(guān)注度很高的龍圖游戲的并購，溢價(jià)達(dá)到23倍，引發(fā)了友利控股從5月7日公布消息開始連續(xù)漲停，但后經(jīng)披露，龍圖游戲其實(shí)面臨業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)單一、版權(quán)糾紛等風(fēng)險(xiǎn)。

觀察上市公司公布業(yè)績時(shí)的股價(jià)，可以看出業(yè)績的完成情況對股價(jià)影響并不明顯。而且大多上市公司不會對并購后業(yè)績承諾的完成情況發(fā)布專門的公告 ，只在財(cái)報(bào)中交代其業(yè)績，有時(shí)也不會聲明承諾業(yè)績是否完成，造成投資人對于盈利能力的風(fēng)險(xiǎn)把握不足。在2015年并購仍然頻繁的情況下，上市公司和投資人應(yīng)該參考2014年并購游戲公司業(yè)績完成情況，更理性的對投資和并購進(jìn)行判斷。